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巴菲特投资组合面临的最大风险

一个上升指标可能预示伯克希尔在下一轮经济衰退时会出现麻烦。 少有事情能经得起时间的考验,以及逃过巴菲特的投资法眼。从1950年代中以约10,000美元的种子资金开始投资起,截至刚刚的周末,伯克希尔首席执行官巴菲特的资产净值已攀升了近900亿美元。如果他没有在多年来捐出数以百亿美元,其实非常有机会能超越亚马逊贝索斯,成为世界首富。

一个上升指标可能预示伯克希尔在下一轮经济衰退时会出现麻烦。

少有事情能经得起时间的考验,以及逃过巴菲特的投资法眼。从1950年代中以约10,000美元的种子资金开始投资起,截至刚刚的周末,伯克希尔首席执行官巴菲特的资产净值已攀升了近900亿美元。如果他没有在多年来捐出数以百亿美元,其实非常有机会能超越亚马逊贝索斯,成为世界首富。

除了为自己创造财富外,巴菲特也为其股东竭尽所能。即使巴菲特的公司并未派息,但已为伯克希尔股东创造逾4,000亿美元价值。

巴菲特买入并持有的简单理念,加上只集中于市场上的几个行业,使他多年来取得极大成功。然而,投资免不了会有风险。就巴菲特的投资组合而言,他为其持股而增加运用杠杆,可能就是他的最大风险。

企业债务水平急升

长久以来,联邦储备一直对贷款利率极为宽松。于2008年12月至2015年12月期间,联邦基金目标利率一直处于历史低位。于2015年12月至2018年12月期间,联邦基金利率获上调四分一厘(即25个基点)。去年,我们见证了三次减息四分一厘。虽然现时联邦基金利率比十年前高,但仍远低于历史常态,这点很重要。

将贷款利率维持低位,其实就是中央银行向企业明示,现在是以史上最抵息率借钱来扩张业务、聘用更多工人及创新的时机,而各大企业均以自身拥有的来借钱。

审计顾问咨询公司德勤一份于去年四月发表的报告显示,近年相对传统银行贷款,债券等企业债务证券发行量大涨。2011年第一季至2018年第三季期间,非金融企业债务每季按年上升6.3%,传统贷款增幅则为4.5%。

此外,福布斯于2019年7月的一份报告指出,美国的非金融企业债务几乎达至10万亿美元,占美国国内生产总值48%,比非金融企业债务上一次在大衰退前的高位(占美国国内生产总值44%)多66亿美元。

巴菲特的多只股票近年来债务大增

史上最低贷款利率无疑刺激企业借贷,但与此同时,这也非常可能会令企业杠杆上升,当这个创纪录的最长经济增长完结时,这会成为一个坏消息。经济学告诉我们,衰退是经济周期的自然组成部分。

巴菲特现时所持的股票中,多间公司的债务总额在过去十年均显著上升。这些债务在过去十年对这些公司的扩张起了很大作用,但可能会在2020年代促成其倒台。

例如美国航空集团的债务总额暴升至344亿美元。美国航空与全美航空为产生成本协同效应而进行合并,以使合併后的公司能以最基本的地区航线提高成本竞争力。不过美国航空在还未有需要时,便过早现代化其机队,将一些现有的飞机退役,令债务剧增。航空业过往在经济衰退时劣绩斑斑,美国航空的290亿美元债务淨额在行内主要企业当中是最高的。巴菲特的伯克希尔目前持有美国航空集团10%的股份。

另一个最大祸害为巴菲特持股时间最长的可口可乐。知名食品及饮品公司依赖债务来进行收购,有时作创新资金,这并不罕见,但可口可乐的债务在过去十年升了三倍至近乎440亿美元,则令人大跌眼镜。可口可乐的盈利能力固然无庸置疑,但其债务与EBITDA的比率几乎为四倍,则稍微令人担心,特别是其业务模式的增长相对缓慢且成熟。虽然这个槓杆一定能助该公司在增长率相对低的情况下更有作为,但目前是弊大于利。

卡夫亨氏(Kraft Heinz)的情况也如是,其债务在亨氏为收购卡夫食品(Kraft Foods)而支付了过高的价格后剧增。今天,在这个卡夫亨氏需要重燃核心品牌增长的时候,其债务总额达313亿美元,纵然拥有较高的商誉价值,财务弹性仍甚低。最糟糕的是,巴菲特拥有其3.256亿股份,被卡夫亨氏害得进退不得,只能期盼着该公司能将这条船归于正途。巴菲特持有卡夫亨氏26.7%的股份,如他试图沽出,只会使该公司已经惨跌的股价进一步受压。

巴菲特持有创纪录的1,282亿美元现金, 可见他并非对下一次经济衰退准备不足。但鉴于其持有的多只股票在过去十年债台高筑,下一次衰退可能会比股市之前的回调为伯克希尔带来更大的打击。如果您拥有巴菲特的股票或考虑借鉴巴菲特的投资,您需要考虑这点。

来源:金融界网站

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